Các biện pháp trừng phạt mới đối với các công ty Nga sẽ phản tác dụng với các nước G7?

Liên minh châu Âu đã thông qua gói trừng phạt kỷ niệm XNUMX năm chống lại Nga. Những hạn chế mới thực tế không bao gồm doanh nghiệp tư nhân, ngoại trừ Alfa-Bank và Tinkoff-Bank. Trong khi đó, đã có những cuộc đàm phán về một loạt các biện pháp trừng phạt cứng rắn hơn nhiều được cho là sẽ ảnh hưởng đến nhiều công ty tư nhân lớn. Nhưng trong tài liệu cuối cùng, những vị trí này đã biến mất khỏi danh sách. Tại sao đây có vẻ là một quyết định đúng đắn và có tầm nhìn xa trong bối cảnh duy trì mối quan hệ trong tương lai giữa EU và Nga?

thị trường yêu thích

Trước cuộc chiến ở Ukraine, Nga được coi là một trong những thị trường hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư từ khắp nơi trên thế giới vì sự ổn định về chính trị và tài chính. Các công ty Nga là một trong những công ty hào phóng nhất về cổ tức cho các cổ đông của họ và có bội số hấp dẫn.

Hầu hết các công ty lớn của Nga đều có một tỷ lệ đáng kể thành viên nước ngoài trong ban giám đốc, tài khoản của họ được kiểm tra bởi các kiểm toán viên từ Big Four, cũng như các kế hoạch chiến lược của họ được phát triển bởi các chuyên gia tư vấn từ McKinsey & Company và các tổ chức tư vấn toàn cầu khác.

Tờ Financial Times đưa tin, theo Sở giao dịch Moscow, tính đến cuối năm 2021, các nhà đầu tư nước ngoài đã sở hữu số cổ phần của Nga trị giá 86 tỷ USD, trong nhiều công ty lớn nhất của Nga, cổ phần của họ đã vượt quá 30-50%.

Sau khi bùng nổ chiến sự ở Ukraine, các biện pháp trừng phạt đã được áp đặt đối với Nga. Đáp lại, chính phủ Liên bang Nga đã hạn chế khả năng bán tài sản của các nhà đầu tư nước ngoài. Rõ ràng đây không phải là thời điểm tốt nhất để rời khỏi thị trường Nga, ngay cả khi có cơ hội - cổ phiếu của nhiều tập đoàn, chẳng hạn như Gazprom, VTB và TCS Group, đã sụp đổ kể từ tháng XNUMX năm ngoái.

Cân bằng mong manh

quảng cáo

Hãy tưởng tượng rằng ngày mai xung đột quân sự kết thúc, quân đội Nga rời khỏi lãnh thổ Ukraine, một thỏa thuận hòa bình được ký kết và các biện pháp trừng phạt đối với các doanh nghiệp được nới lỏng hoặc dỡ bỏ hoàn toàn. Giá trị cổ phiếu của Nga đang phục hồi nhanh chóng và các nhà đầu tư nước ngoài lại được tiếp cận đầy đủ với chúng. Với mức độ định giá thấp của thị trường Nga ngày nay do tình hình chính trị, có thể giả định rằng trong trường hợp xảy ra một kịch bản như vậy, nó có thể trở thành thị trường phát triển nhanh nhất trên thế giới.

Điều quan trọng cần lưu ý là chính phủ Nga cho đến nay vẫn tránh quốc hữu hóa tài sản của các nhà đầu tư nước ngoài và bản thân các công ty tiếp tục chịu trách nhiệm với các nhà đầu tư, tìm kiếm cơ hội để phục vụ trái phiếu và trả cổ tức.

Ví dụ: Lukoil cung cấp cho những người nước ngoài nắm giữ trái phiếu châu Âu đáo hạn vào năm 2023 cơ hội nhận thanh toán trực tiếp, nghĩa là không sử dụng cơ sở hạ tầng của hệ thống thanh toán bù trừ quốc tế, để tránh sự chậm trễ trong việc nhận tiền.

Nhìn chung, tình hình vẫn bị đình chỉ, nhưng vẫn có cơ hội khôi phục chế độ giao dịch bình thường đối với cổ phiếu của Nga trong tương lai trên thị trường nước ngoài.

Nhưng tất cả điều đó có thể thay đổi với sự gia tăng các biện pháp trừng phạt đối với khu vực doanh nghiệp của Nga. Nếu các biện pháp trừng phạt cũng được áp dụng đối với các ngành công nghiệp và công ty tư nhân khác, điều này có thể vô hiệu hóa nghĩa vụ của các công ty Nga đối với các nhà đầu tư nước ngoài, thúc đẩy các nhà quản lý Nga hướng tới ý tưởng quốc hữu hóa tài sản.

Trong những tháng đầu tiên của cuộc chiến, danh sách trừng phạt bao gồm nhiều công ty và ngân hàng thuộc sở hữu nhà nước của Nga, cũng như các nhà quản lý cấp cao thân cận với Điện Kremlin. Và tất cả đều dễ hiểu.

Điều tương tự cũng không thể nói về các biện pháp trừng phạt đối với các ngân hàng tư nhân phục vụ hàng triệu khách hàng bán lẻ và không liên quan đến cơ sở hạ tầng quân sự và các hợp đồng chính phủ của chính quyền Nga. Và theo nghĩa này, việc đưa Tinkoff Bank và Alfa Bank vào danh sách trừng phạt của EU gần đây đã tạo ra một tiền lệ nguy hiểm cho việc cắt đứt quan hệ không kiểm soát được.

Cho đến gần đây, các biện pháp trừng phạt đã được áp dụng một cách cân bằng, cho phép duy trì các cơ hội hợp tác trong tương lai và bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư nước ngoài trong doanh nghiệp tư nhân của Nga cho đến nay. Và bản thân các công ty giữ cân bằng - nhiều công ty tư nhân, chẳng hạn như Novatek và Lukoil, từ tháng 2022 đến tháng 7 năm XNUMX, đã đưa ra tuyên bố kêu gọi sớm có một giải pháp hòa bình cho cuộc xung đột. Nhân tiện, trong lĩnh vực kinh doanh tư nhân của Nga, các nhà đầu tư từ các nước GXNUMX có cổ phần lớn nhất vì các công ty tư nhân được đặc trưng bởi các thông lệ công ty minh bạch hơn và quản lý chất lượng cao.

Ví dụ, số lượng lớn cổ phần của cùng một Lukoil, theo Bloomberg, thuộc sở hữu của công ty đầu tư Mỹ BlackRock - hơn 2% vốn cổ phần của công ty. 2% khác thuộc sở hữu của công ty đầu tư Vanguard Group của Mỹ. Tổng cộng, các nhà đầu tư từ Hoa Kỳ và EU chiếm hơn một phần ba tổng số cổ phần của một công ty dầu mỏ và điều này không bao gồm các nhà đầu tư, chẳng hạn như từ Trung Đông và từ các khu vực khác trên thế giới.

Ảo tưởng về “điểm yếu” của lệnh trừng phạt

Ý tưởng mở rộng các biện pháp trừng phạt đối với các công ty tư nhân của Nga có lẽ nảy sinh từ sự vội vàng của các chính trị gia Mỹ và châu Âu trong việc đánh giá hiệu quả của các hạn chế đã được áp đặt.

Thật vậy, các đợt trừng phạt đầu tiên có tác dụng mơ hồ ngay từ đầu—trong vài tháng đầu tiên của cuộc xung đột ở Ukraine, nền kinh tế Nga hoạt động tốt hơn mong đợi. Lý do chính là Nga tiếp tục kiếm tiền từ xuất khẩu do giá cả tăng vọt.

Nhưng kể từ đó tình hình đã thay đổi. Lệnh cấm vận và giá trần đối với dầu của Nga và các sản phẩm phái sinh của nó đã làm suy yếu nguồn thu của ngân sách Nga.

Vào cuối tháng 2023 năm 1.76, ngân sách liên bang thâm hụt 23 nghìn tỷ rúp (hơn 1.4 tỷ USD), theo ước tính sơ bộ của Bộ Tài chính. Doanh thu lên tới gần 19 nghìn tỷ rúp (khoảng 35 tỷ USD), thấp hơn XNUMX% so với tháng XNUMX năm ngoái.

Lệnh cấm vận và giá trần đối với dầu mỏ của Nga và các sản phẩm phái sinh của nó hóa ra lại là giải pháp – rõ ràng là việc tiếp tục các hành động thù địch ngày càng trở nên khó khăn đối với Moscow. Nhưng đừng quên rằng người tiêu dùng G7 cuối cùng phải trả tiền cho chính sách này bằng cách mua năng lượng đắt tiền hơn. Trong bối cảnh này, các biện pháp trừng phạt bổ sung đối với các công ty riêng lẻ của Nga có vẻ như là một biện pháp đáng ngờ: điều này sẽ không ảnh hưởng trực tiếp đến ngân sách và chi tiêu quân sự của Nga, nhưng nó sẽ tước đi các khoản đầu tư hàng tỷ đô la của các nhà đầu tư Hoa Kỳ và EU vào thị trường Nga và làm phức tạp thêm những điều không thể tránh khỏi. khôi phục quan hệ kinh doanh với Nga sau khi chiến tranh kết thúc.

Chia sẻ bài viết này: