#ECB - Món quà chia tay của Draghi để trói tay Lagarde

Với lĩnh vực sản xuất rộng lớn của khối đang bị thu hẹp, chiến tranh thương mại và tiền tệ toàn cầu leo ​​thang và Brexit cứng sắp xảy ra, ECB đã phát tín hiệu hỗ trợ nhiều hơn cho nền kinh tế khu vực đồng euro, với hy vọng ngăn chặn một vòng xoáy đi xuống nguy hiểm có thể dẫn đến suy thoái kinh tế.

Nhưng nó phải đối mặt với hai vấn đề lớn: những rắc rối của khối phần lớn nằm ngoài tầm kiểm soát của chính sách tiền tệ và các công cụ còn lại của ngân hàng có hiệu quả hạn chế do chi phí đi vay thấp kỷ lục.

Quả thực, đợt nới lỏng tiền tệ thứ mười một của ECB được chú ý rộng rãi kể từ năm 2011 có thể xóa sạch hỏa lực nhỏ bé mà ngân hàng trung ương để lại và làm suy yếu độ tin cậy của tuyên bố của họ rằng một ngày nào đó họ có thể tắt vòi tiền.

Đức đã có thể vay ở mức âm 0.6% trong 30 năm và thị trường liên ngân hàng định giá 0.7 điểm cơ bản của việc cắt giảm lãi suất tiền gửi của ECB xuống âm XNUMX% trong những năm tới, đưa họ vào tình thế có tỷ lệ đảo ngược mà tại đó việc cắt giảm nhiều hơn sẽ phản tác dụng.

Tuy nhiên, Chủ tịch ECB Mario Draghi, người sẽ trao quyền lãnh đạo cho Christine Lagarde vào cuối tháng 12, dường như muốn tránh mọi cuộc thảo luận rằng hỏa lực của ngân hàng bị hạn chế, đồng thời gợi ý rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ kết hợp một số bước vừa phải vào một gói vào ngày XNUMX tháng XNUMX để cung cấp cho thị trường. ấn tượng về một bước chuyển lớn.

Frederik Ducrozet, chiến lược gia tại Pictet Wealth Management cho biết: “Mục tiêu chính của gói này là duy trì mức nới lỏng tài chính mà họ đã đạt được”. “Sẽ không thể chấp nhận được khi ECB thừa nhận rằng bất kỳ biện pháp nới lỏng mới nào cũng sẽ kém hiệu quả hơn do lợi nhuận giảm dần.”

Gói này có thể bao gồm việc cắt giảm lãi suất tiền gửi và mua tài sản mới, và có thể là lãi suất tiền gửi nhiều tầng, điều này sẽ bảo vệ các ngân hàng khỏi một số tác động phụ tiêu cực của lãi suất siêu thấp.

quảng cáo

Hiệu lực của đợt cắt giảm là rất nhỏ do tỷ lệ này đã thấp đến mức nào. Và bảng cân đối kế toán của ECB hiện ở mức 4.7 nghìn tỷ euro, cho thấy rằng việc mua tài sản sẽ phải ở quy mô lớn - và do đó gây tranh cãi về mặt chính trị - để có tác động rõ ràng.

JPMorgan ước tính rằng để nâng cao kỳ vọng lạm phát, gói nới lỏng của ECB sẽ phải bằng khoảng một nửa các biện pháp kết hợp kể từ năm 2014, tương đương 1.25 nghìn tỷ euro mua tài sản và 350 tỷ euro (325 tỷ bảng Anh) khác cho các khoản vay cực rẻ dành cho các ngân hàng. Và thậm chí điều đó có thể không đủ để đưa lạm phát trở lại mục tiêu.

Đồng euro yếu hơn chắc chắn sẽ giúp ích, nhưng điều đó khó đạt được khi Cục Dự trữ Liên bang cũng đang nới lỏng chính sách và chính quyền Mỹ đang phàn nàn về đồng đô la mạnh.

Việc phân cấp sẽ ngay lập tức giúp ích cho các ngân hàng nhưng đây là biện pháp khó đảo ngược nhất do tính phức tạp của nó và do đó sẽ trói tay Lagarde lâu nhất.

Gói chia tay của Draghi sẽ tiêu tốn phần lớn hỏa lực còn lại của ngân hàng, khiến Lagarde khó tạo được ấn tượng lớn ban đầu - điều mà Draghi đã làm cách đây 8 năm khi cắt giảm lãi suất ngay trong cuộc họp đầu tiên, đảo ngược quan niệm sai lầm về việc tăng lãi suất trước đó.

Chuyên gia kinh tế Carsten Brzeski của ING cho biết: “Điều này gần như đã trở nên ôn hòa rồi”.

“Nếu bạn coi gói tháng 9 chủ yếu là một biện pháp củng cố niềm tin, thì bạn cũng đang trói tay Lagarde vì nền kinh tế sẽ không thay đổi đáng kể từ tháng 9 đến cuộc họp đầu tiên của bà ấy vào tháng 12.”

ECB cũng không có ảnh hưởng gì đến cuộc chiến thương mại giữa Trung Quốc và Mỹ và không có tác động đến Brexit.

Khả năng điều chỉnh lãi suất của Lagarde cũng sẽ chủ yếu bị ràng buộc bởi hướng dẫn chuyển tiếp của ECB, trong đó xác định lộ trình lãi suất cho đến giữa năm 2020 và cũng sẽ thay đổi vào tháng tới.

ECB có thể có lập trường phù hợp hơn nữa. Nhưng mọi động thái tiếp theo đều phải trả giá, cần có sự chuẩn bị đáng kể và thậm chí có thể liên quan đến việc đánh giá rộng hơn về hướng đi của ngân hàng.

Ví dụ, việc mua trái phiếu ngân hàng có thể tạo ra tác động nhanh chóng, giúp những người cho vay truyền tải chính sách nới lỏng của ECB đến nền kinh tế thực.

Tuy nhiên, việc mua nợ từ các tổ chức do ECB trực tiếp giám sát đang gây tranh cãi về mặt chính trị và pháp lý, đặt ra câu hỏi về xung đột lợi ích.

Nó cũng có thể mua thêm nợ tư nhân nhưng ngân hàng đã đốt hết tiền mua trái phiếu doanh nghiệp, khiến họ không muốn chấp nhận rủi ro nhiều hơn. Cổ phiếu cũng là một khả năng nhưng có thể mang lại ít lợi nhuận và làm dấy lên cáo buộc rằng ECB chỉ đơn thuần giúp đỡ người giàu.