Lạm phát cao gây ra tình trạng khó khăn cho các ngân hàng trung ương lớn

Khi thị trường trái phiếu châu Âu giảm, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Christine Lagarde (ảnh) ngày 28/1.7 cho biết ngân hàng trung ương sẽ bắt đầu chương trình mua trái phiếu vào thứ Sáu để hạn chế khủng hoảng nợ có thể xảy ra. ECB đang xem xét duy trì tính "linh hoạt" trong việc phân bổ tái đầu tư cho danh mục đầu tư mua trái phiếu khổng lồ trị giá 2 nghìn tỷ EUR đồng thời tung ra một chương trình mới nhằm ổn định thị trường. Nó cũng đang nghiên cứu một công cụ mua trái phiếu mới để giải quyết cái gọi là "phân mảnh". Lagarde cho biết công cụ này sẽ cho phép tỷ giá tăng "đến mức cần thiết" để bổ sung cho việc ổn định lạm phát ở mức mục tiêu XNUMX%. Vị thế của ECB với tư cách là "người mua phương sách cuối cùng" đã giảm bớt việc bán tháo trái phiếu châu Âu ở một mức độ nhất định và lợi suất trái phiếu chính phủ của một số quốc gia có đòn bẩy tài chính cao đã giảm xuống, Wei Hongxu viết.

Theo quyết định tăng lãi suất của ECB vào tháng XNUMX để chống lạm phát, chương trình mua trái phiếu được đề xuất của họ, đồng thời xoa dịu cuộc khủng hoảng thị trường trái phiếu có thể xảy ra, đang mâu thuẫn hiệu quả với việc thắt chặt tiền tệ sắp xảy ra. Các nhà nghiên cứu tại ANBOUND chỉ ra rằng tương tự như các chính sách do Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thực hiện, chính sách tiền tệ của ECB cũng phải đối mặt với những thách thức phía trước. Với lạm phát toàn cầu cao đang thu hẹp không gian chính sách tiền tệ, tình trạng khó xử giữa lạm phát và việc làm ngày càng trở nên phổ biến hơn. Đây không phải là tin tốt cho nền kinh tế toàn cầu và thị trường vốn, vì sự mâu thuẫn giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát sẽ ảnh hưởng đến các ngân hàng trung ương lớn trong một thời gian dài.

Lagarde cho biết ECB sẽ vẫn "linh hoạt" trong việc tái đầu tư danh mục PEPP đến hạn vào ngày 1 tháng XNUMX. "Chúng tôi sẽ đảm bảo rằng việc truyền tải có trật tự lập trường chính sách của chúng tôi trên toàn khu vực đồng euro được duy trì", bà nói. "Chúng tôi sẽ giải quyết mọi trở ngại có thể đe dọa đến nhiệm vụ ổn định giá của chúng tôi".

Việc ECB kiên quyết đóng vai trò "người mua phương sách cuối cùng" thực sự đã rút ra bài học từ cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền châu Âu do cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 gây ra. Do sự ra quyết định chậm chạp của ECB vào thời điểm đó và sự miễn cưỡng thúc đẩy nới lỏng, nền kinh tế và hệ thống tài chính của các quốc gia có đòn bẩy tài chính cao như Hy Lạp, Ý và Tây Ban Nha đã chịu thiệt hại lớn từ cuộc khủng hoảng nợ. ECB sau đó cuối cùng đã đưa ra chính sách nới lỏng định lượng vào năm 2014 để đối phó với các mối đe dọa kép của giảm phát và cuộc khủng hoảng nợ chính phủ vào thời điểm đó, giúp ổn định hệ thống kinh tế và tài chính của các quốc gia liên quan. Tổng cộng, ECB hiện mua hơn 49 nghìn tỷ EUR trái phiếu, tương đương hơn 19/XNUMX GDP của khu vực đồng euro. Trong hai năm qua, ECB đã mua nhiều trái phiếu hơn tất cả các trái phiếu bổ sung do XNUMX chính phủ quốc gia khu vực đồng euro phát hành, tạo ra đòn bẩy lớn đối với chi phí đi vay của khu vực.

Khi thị trường châu Âu sắp chia tay với lãi suất âm, sau khi ECB bắt đầu tăng lãi suất, việc tăng chi phí đi vay chắc chắn sẽ mang đến những yếu tố rủi ro mới cho thị trường trái phiếu của họ. Hậu quả của việc lãi suất tăng sẽ không chỉ khiến tăng trưởng kinh tế của nhiều quốc gia đối mặt với sự suy giảm mà còn có khả năng dẫn đến một đợt vỡ nợ mới. Đó là cái giá mà ngân hàng trung ương phải trả cho các biện pháp chống lạm phát của mình. Tuy nhiên, cũng như với Fed, các nhà đầu tư trên thị trường cũng không kém phần nghi ngờ rằng chính sách thắt chặt của ECB có hiệu quả trong việc giải quyết lạm phát hay không. Hiện tại, mức lạm phát trong khu vực đồng euro đã lên tới hơn 8%, gấp hơn 2 lần so với mục tiêu 8.5% của ECB. Dữ liệu CPI mới nhất của khu vực đồng tiền chung châu Âu trong tháng XNUMX dự kiến ​​sẽ đạt mức cao kỷ lục XNUMX%. Lạm phát cao không chỉ là sự biến dạng năng lượng do xung đột giữa Nga và Ukraine mà còn là những hạn chế trong việc điều chỉnh chuỗi cung ứng.

Những yếu tố này có nghĩa là mức lạm phát sẽ khó kiềm chế trong ngắn hạn và sẽ nhanh chóng giảm trở lại. Nhà kinh tế trưởng Philip Lane của ECB cho biết ngân hàng trung ương phải tiếp tục thận trọng trong những tháng tới vì lạm phát có thể tiếp tục leo thang và nền kinh tế khu vực có thể chậm lại do tiêu dùng. Trong khi đó, Morgan Stanley nhận định rằng nền kinh tế khu vực đồng euro dự kiến ​​sẽ rơi vào một cuộc suy thoái nhẹ trong quý 0.75 năm nay khi các biện pháp về niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp sụt giảm do nguồn cung năng lượng ở Nga giảm, trong khi lạm phát vẫn ở mức cao. Nền kinh tế khu vực đồng euro dự kiến ​​sẽ thu hẹp trong hai quý trước khi trở lại tăng trưởng trong quý hai năm sau, được thúc đẩy bởi đầu tư gia tăng. Bất chấp rủi ro suy thoái kinh tế, ECB vẫn dự kiến ​​sẽ tăng lãi suất tại mọi cuộc họp trong thời gian còn lại của năm, đỉnh điểm là mức tăng lên XNUMX% vào tháng XNUMX do lạm phát cao liên tục. Tuy nhiên, nếu triển vọng kinh tế xấu đi đáng kể, ECB có thể ngừng tăng lãi suất sau tháng XNUMX. Điều này thực sự cho thấy rằng ngân hàng trung ương không có nhiều phương tiện hữu hiệu khi đối mặt với lạm phát cao. Nó chỉ có thể áp dụng phương pháp tiếp cận từng bước một và điều chỉnh giữa lạm phát và suy thoái.

Tình hình như vậy cũng đang diễn ra ở Hoa Kỳ và Nhật Bản. Fed cũng phải đối mặt với sự lựa chọn mâu thuẫn giữa lạm phát và suy thoái, trong khi BOJ cần xem xét một loạt tác động của việc thay đổi chính sách nới lỏng. Tình hình ở Nhật Bản có phần giống với ECB ở chỗ rất khó để ngân hàng trung ương thắt chặt tiền tệ của mình bằng cách thu hẹp bảng cân đối kế toán. Sau khi đồng yên Nhật tiếp tục mất giá, mức lạm phát liên tiếp vượt mục tiêu 2% khiến BOJ rơi vào thế khó. Nếu chính sách nới lỏng do Abenomics chủ trương bị chấm dứt để đối phó với lạm phát, nó sẽ làm tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản, bên cạnh sự sụp đổ của bong bóng thị trường chứng khoán Nhật Bản. Với việc Nhật Bản nói chung đang phải đối mặt với mức độ đòn bẩy chưa từng có, không thể lạc quan rằng các công ty Nhật Bản có thể chịu được việc tăng lãi suất. Đồng thời, BOJ đã tích lũy được một số lượng lớn trái phiếu chính phủ và tài sản rủi ro. Một khi bảng cân đối kế toán bị thu hẹp và bán ra, nó sẽ tăng cường bán tháo trên thị trường vốn, do đó gây ra khủng hoảng thị trường vốn ảnh hưởng đến cả cổ phiếu và nợ. Cuộc khủng hoảng này, đặc biệt là cuộc khủng hoảng nợ, sẽ gây ra cú sốc chết người và tác động đến nền kinh tế.

quảng cáo

Triển vọng này cũng là lý do khiến ECB vẫn đang loay hoay trong việc ngừng mua trái phiếu dù đã quyết tâm tăng lãi suất. Tương đối, do vai trò đặc biệt của đô la Mỹ đối với tiền tệ quốc tế, Fed không gặp phải rủi ro lớn hơn khi tăng lãi suất trong khi thu hẹp bảng cân đối kế toán, và thay vào đó, Fed đang ở một vị thế tương đối tích cực. Tuy nhiên, Fed cũng phải đối mặt với nguy cơ suy thoái gây ra bởi việc tăng tốc thắt chặt chính sách. Điều này tương tự với tình hình của ECB và BOJ. Cân bằng giữa lạm phát và trì trệ kinh tế sẽ là thách thức chính mà các nền kinh tế lớn phải đối mặt, đồng thời cũng là tình thế tiến thoái lưỡng nan mà các ngân hàng trung ương chính trên thế giới phải đối mặt.

Kết luận phân tích cuối cùng

Trước tình hình lạm phát toàn cầu ở mức cao, các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới có xu hướng áp dụng các chính sách thắt chặt. Tuy nhiên, mâu thuẫn giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế, cũng như vấn đề nợ nần, ngày càng trở nên nổi cộm. Dưới những mâu thuẫn này, các ngân hàng trung ương nhìn chung đang phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan là trong khi dư địa cho chính sách tiền tệ bị thu hẹp, thì khó khăn về chính sách lại tăng lên. Điều này cũng có nghĩa là các ngân hàng trung ương này đang rơi vào tình cảnh lúng túng khi thất bại chính sách tiền tệ, và nền kinh tế toàn cầu cần phải đối phó với nguy cơ lạm phát đình trệ trong một thời gian dài.

Chia sẻ bài viết này: